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的国际化与本土化
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    根据Zero2IPO的数据,2006年前11个月,外资创投机构以高达12.5亿美元的投资额占据了74.2%的市场份额;本土机构投资额仅为3亿美元,占总投资额18.3%;剩余部分则来自于中外联合投资

抛开枯燥的数据,从操作层面看这些国际玩家如何“玩转”资本,同样离不开“”这个词,其募资、投资、退出,基本上都发生在境外。

从募资来看,外资创投的出资人基本都来自境外。例如,老牌的创投机构华登国际,其投资者就包括花旗银行集团、哈佛大学、淡马锡、富士通等。前身为中金直接投资部门的鼎晖投资,其资金也主要来自于斯坦福大学、新加坡政府投资公司、国际金融公司等海外投资者。

  对于所筹资金的管理,这些外资创投并不在国内设立管理公司,而是通常以代表处的形式落地,不具有真正意义上的企业法人身份。具体到管理团队层面,正如北京正略钧策公司董事长赵民先生所提及,其主要成员一般都有海外留学背景,能讲一口流利的英语,拥有的眼光和思维方式。

  在中国做创投,无论钱从哪里来,由什么人管理,感觉理所当然要投资中国的公司,但实际操作中却并非如此。在投资过程中,如果要投资A公司,通常先在开曼等地注册一个离岸公司B,由B全资收购境内企业A,再将美元注入离岸公司B中,从而实现投资。将来的退出也同样通过离岸公司B操作,并不与国内的企业实体A发生直接联系。

  外资创投的这种操作模式,使得创投行业基本上游离于国内的经济体系之外,和中国的经济周期关系不大,而是与国际资本市场共冷暖。

  然而,这个最为的行业,同时又有相当鲜明的特征。并且,事实证明,只有和的结合,才能在中国市场上取得成功。

  的第一表现是诸多国际主流创投逐步放弃了“旅行者”的做法,转而通过各种形式实现“落地”,包括以GP身份与本土合伙人共建中国基金(如SequoiaChinaFund),与本土伙伴建立合作基金(如IDG-AccelChinaGrowthFund),国际GP成为中国LP(如Mayfield投资金沙江、3i投资鼎晖、Sierra投资戈壁、GreyLock与NEA投资北极光)等等。

  紧随着“落地”的,是投资决策的。外资创投过去的通行做法是中国团队看项目,提交报告,然后送到大洋彼岸去做决策。而现在,随着中国市场成功案例的涌现,越来越多的投资直接由本土团队来决策,这样不仅提升了投资的效率,而且也提高了成功的几率。

  正是由于本土团队作用的增强,使得创投机构的品牌和信誉也日趋中国化,一批在中国市场上成长起来的独立的品牌开始出现,如鼎晖投资(CDH)、IDG、赛富投资(SAIF)、华盈创投(TDF)、德同创投(DTPartners)等等。

  的再一表现是投资项目商业模式的。中国特殊的土壤决定了其独特的商业模式,过去几年中让赚得盆满钵满的无线增值业务模式,以分众传媒为代表的楼宇液晶广告联播模式,在美国就找不到可供参考的案例。目前,创投机构在中国开始寻求包括软件外包、传统消费品、环保新能源等等在内的更广泛领域的投资机会,也显示出国内创投更为多样化的特点。

  从长远来看,创投是一门的生意。外资创投投资在境外,退出在境外的“”特征,只是在目前国内特殊的政策环境下的一种变通策略。随着国内政策环境的改善,以及本土团队的成长,中国创投的特征将有望进一步加强,而某些特征,则将会渐渐弱化甚至消失。

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