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解码搜狐:上市浮沉20年,复兴正当时
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2000年7月12日,成立仅2年的搜狐在纳斯达克上市。同年,搜狐被美国《福布斯》评为“全球最佳300名上市小公司之一”;张朝阳成为《时代》周刊评选的“世界十大数字英雄”,与他一起入选的还包括比尔·盖茨。

20年过去,互联网行业可谓是风云变幻,搜狐也是历经浮沉。不过,站在上市20周年这个关键节点的搜狐,正在迎来复兴正当时。在资本市场,搜狐的股价从今年5月29日的6.62美元一路上涨,在7月9日最高达到11.95美元,一个多月涨幅超过80%。

这一切仅仅是开始。

上市20年浮沉

纵观搜狐上市后的这20年,可以发现一个有趣现象:搜狐始终没有停止进取的脚步。如果将5年作为一个周期,搜狐不断推出新的业务,发展自己的第二曲线、第三曲线。

而且,在新业务的拓展上,搜狐不是跟随式,而是不走寻常路,始终用差异化走出自己的特色。

从2000年到2005年,是门户的高光时刻。搜狐成为当时最具影响力的门户之一,而且它形成了自己差异化的发展路线。与友商主要是“新闻”不同,搜狐更加注重“观点”,更看重评论和互动的重要性。这是其率先将门户进化到2.0时代的原因。2005年,搜狐拿下北京奥运会互联网内容赞助商资格,“看奥运,上搜狐”的广告语遍布大街小巷,搜狐站在了门户发展的巅峰。

从2005年到2010年,搜狐在持续深耕门户的同时,跑出了游戏业务的第二曲线。彼时,正是中国网络游戏高速增长的黄金时期,2007年5月,搜狐畅游自主研发的《天龙八部》正式公测,玩家数量和收入强劲增长,取得巨大成功。2年后的2009年,畅游登陆美国纳斯达克股票上市。

在2010年到2015年,搜狐在视频业务上的发力,尤其是差异化的发展路线让搜狐视频异军突起。率先购进美剧并采用零延时式全球同步直播美剧的模式,让搜狐视频树立起“观看美剧首选平台”的超级标签,2012年,搜狐视频推出包括《国土安全》、《鬼楼契约》、《吸血鬼日记》、《绿箭侠》、《尼基塔》等19部与美国同步首播的热门大剧,这让当时的搜狐视频日均覆盖量稳居行业第二的位置。

在2015年到2019年,搜狐又孵化、跑出了搜狗这个独角兽。2017年,搜狗在纽交所上市。一时间,搜狐旗下坐拥三家美国上市公司,如果算上2006年纳斯达克特邀张朝阳开市敲钟,张朝阳四次参与敲钟仪式,真的是风光时刻。搜狗,在友商占据领先的情况下独辟蹊径,以搜索引擎、输入法、浏览器的“三级火箭”攻城略地,并借助与腾讯的合纵连横站稳了脚跟。

所以,搜狐上市的这20年,虽然浮浮沉沉,但是不容否认的是,搜狐是少有地集齐门户、游戏、视频、搜索、社交等业务于一身的互联网公司,而且在这些领域都用差异化的路线做得风生水起。

回归的新想象

坦白的说,搜狐在这些年经历了低谷,不过伴随张朝阳的回归,搜狐正在重新踏上变革的轨道,一如当年。

首先,是文化的回归。2020年伊始,张朝阳为搜狐内刊撰写的新年《卷首语》向员工提出两点要求:

其一:“只有在每天太阳升起的时候,你已经开始思考当天的工作,在太阳落山的时候,你依然在热烈地讨论工作,你对工作的兴奋度才能被最大限度地调动起来,你会更聪明、更有想法、更有创造性,了解问题的颗粒度更细致。而且勤奋工作使精神强健,有利于健康;反而无所事事,或有拖延症的人才更容易焦虑。”

其二:“你有义务了解其他相关部门正在做的事情,你有义务使用搜狐主要的产品,你有义务阅读对公司的报道”,以及“在一个以小时为时间尺度快速前行的组织里,你必须用同样的时间密度来感受这个组织的脉搏,并成为其脉搏的一部分。”

这些要求和“员工9:30前到岗,迟到一次罚款500元”的考勤新规等一起,强调结果为导向的文化。事实上,回顾搜狐的成长史,始终是一部文化变革史,2000年开始的制度性建设,2016年后,张朝阳提出做出更好的产品和服务,以用户为本,不作恶,为社会负责,都是如此。搜狐,从“好人文化”到“责任文化”、“聪明文化”,文化的变革支撑起业务的变革。

其次,是老搜狐内核的回归。搜狐当年的业务创新,其中有一个内核,就是以用户为本,做对用户有价值的事情。伴随文化的回归,搜狐正在刷新自己,其中回归媒体就是如此。搜狐,既然是媒体,那就应该回归媒体,将主要精力放在生产高质量的内容上,放在精细化运营用户上。

搜狐的媒体,探索出一种低成本的发展方式,一方面加入2.0的社交、UGC的元素,将用户引入到新闻的共创中;另一方面通过高质量的活动,既能提升品牌影响力,又能产生高质量的内容。

搜狐视频同样探索出了类似的方式,从2018年开始,搜狐视频通过发力自制剧和自制综艺,深耕垂直领域,走出了一条“小而美”的低成本发展路线。已举行多届的“狐友国民校草、校花大赛”就是典型的例子,不仅本身就是特别吸引人的内容,而且选拔出来的校花、校草们会被搜狐签约,成为自制剧、自制综艺的演员。由此,搜狐就用一种低成本的方式实现了“选秀平台+艺人经纪+视频平台+媒体平台”。

搜狐的业务之间并不是孤立的,而是高效协同,在协同中打开想象空间。例如,搜狐已经将畅游私有化,这为“媒体+游戏”的协同奠定了基础,媒体是流量入口,而高利润的游戏业务可以提供流量的高效变现,两者可以形成相得益彰、互相促进的闭环。

搜狐的创新也值得关注,而创新的业务也都打上了深深的搜狐烙印。直播是一个例子,张朝阳的直播带货,和那些叫卖式直播形成鲜明对比,这正如搜狐的风格,更侧重价值观的传递,是“价值直播”而非“带货直播”。社交是另一个例子,搜狐正着力发展的“狐友”,也是社交的回归。相比其他社交App越来越复杂的构成,狐友的功能堪称是简单、纯粹,正如张朝阳所说,“狐友绝不做推荐,不做大V认证,时间线是我们的上帝。”

“媒体+游戏”、“视频+直播”、“媒体+社交”……当搜狐回归,这些业务模块组合起来,将会打开搜狐向上的天花板。

复兴正当时

最后说说搜狐在资本市场上的现状和未来。直接说我的结论:搜狐被明显低估,伴随业务复兴正当时,股价的持续上涨值得期待。

一个公司的价值和资本市场上的价格并不总是匹配的,对于搜狐来说,笔者认为之所以股价低于价值,是因为大家的误读。

误读之一,是搜狐的亏损。搜狐最新的2020年Q1归于搜狐公司的非美国通用会计准则净亏损为1800万美元,去年同期净亏损为5200万美元,同比减亏65.38%。

值得指出的是,从2019年开始,搜狐已经摆脱了业务性亏损,截至2020年Q1的亏损只是账面亏损,这里面既有股权激励产生的1253万美元的亏损,也有一次性亏损等。一次性亏损只会计入一次,意味着之后季度不会出现,而股权激励产生的亏损也不是坏事,因为将能更好地激励、吸引人才,对业务未来发展起到正向推动作用。在此前的业务展望中,搜狐预计Q2搜狐集团不算搜狗的部分将实现0-1000万美元的盈利,即将进入持续盈利期。

误读之二,是搜狐的现金流。在当下的大环境下,现金流甚至比收入更重要。搜狐一季度财报显示,截止到2020年3月31日搜狐拥有的现金及短期投资为16.2亿元,现金充沛。在一季度财报沟通会上,张朝阳透露,搜狐游戏业务有很好的现金流,集团的现金流为正,对媒体和视频保持一定的亏损就不那么着急了。

一方面是充沛的现金流,资金链健康,另一方面是亏损收窄,尤其是业务亏损不再,且Q2走向盈利。搜狐股价受限的问题将会被解决。

其实,笔者之所以笃定地断言搜狐被低估,还有一点:仅搜狐持有搜狗的价值估值,就已经远远超过搜狐本身的市值。从Q1来看,搜狐和张朝阳共持有搜狗40.2%的股权,如果以搜狗7月10日收盘的21.38亿美元市值来计算,搜狐在搜狗的股权价值就高达8.59亿美元,比搜狐7月10日收盘后的4.35亿美元市值高出近一倍。显然,搜狐的市值是被严重低估的。

总而言之,当搜狐的价值文化回归,业务创新的大幕拉开,各业务模块之间融合的想象空间已经打开,被低估的搜狐将在上市20周年的十字路口踏向复兴之路。

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