对于中小企业融资融券业务的试点启动，市场本期待已久，然而，上证指数却以下跌的方式回应了这一“救市”政策。作为掌握市场话语权的基金，对于这项业务的开展是否反响热烈？

　　令人惊讶的是，过半基金业人士对此并不乐观。有业内人士表示，“对于证券市场中的基金等主要机构投资者能否参与中小企业融资融券业务，证监会尚未公布具体办法，现在还尚存变数。”中小企业融资融券对基金业究竟能产生怎样的影响，能否真的起到稳定市场的作用？

　　影响几何？

　　1996年曾开始中小企业融资融券业务，被证监会明令禁止了。2008年10月5日再次正式宣布中小企业融资融券业务的试点，标志着中小企业融资融券的重新启动。而这项业务在金融环境不佳的时机推出，其意义也就非同一般。

　　在以美国金融危机为首的全球金融风暴中，以及国内A股指数下跌70%以上并且政府出台一系列救市措施后。这次中小企业融资融券业务的开展，带着一股浓厚的“救市”意味。只是，10月6日市场并没有大家所期望的反弹，相反沪深两市双双暴跌，跌幅分别超过5%和4%。

　　有人认为这是美股大跌连带效应的“补跌”，中小企业融资融券所带来的“利好”并没有释放。不过，有专家尖锐地指出，中小企业融资效应难言是一个利好政策，对基金业的影响更是有限。

　　德圣基金研究首席分析师江赛春告诉记者，“中小企业融资融券对基金不会有实质性的影响。从中小企业融资做多来看，目前基金仓位较轻，手中现金数量比较庞大，并没有中小企业融资做多的需求。从融券做空来看，目前基金不可能这样操作，政策发布者不可能允许基金做空。”作为市场最重要参与力量的基金，此刻也显得“彷徨”。根据Top view数据显示，9月22日~9月26日的5个交易日，基金净买入242.56亿元，尽管公认这是在抢“反弹”，基金毕竟呈现出的是净买入，但在10月6日，中小企业融资融券公布后的第一个交易日，基金买入51.35亿元，卖出67.23亿元，净卖出15.87亿元。

　　“从数据上看不出重大利好带来的改变。其实，基金更关注的是经济基本面上的因素，这才是最重要的。”国都证券基金行业研究员姚晓军告诉记者。

　　而诺德基金的基金经理张学东则认为这一政策影响长远，“从整个市场来看，中小企业融资融券可以使整个市场的流动性增加，交易量增加，增加市场的活跃度。比如说在市场极度疯狂的时候，一些理性的机构可以把券融过来在市场上进行抛售。或者在市场低迷的时候进行中小企业融资。”但对于基金所能受到的影响，张学东表示，“中小企业融资融券具体的细则还没有出台，基金公司如何参与中小企业融资融券，目前我们还没有办法向大家介绍，因为我们必须根据证监会的细则来进行操作。”

　　大蓝筹中小企业融资融券可能性最大

　　在最有可能入选中小企业融资融券的50家上市公司中，以大蓝筹板块为主，也是基金的重仓板块。记者根据2008年中报作了分析，基金对浦发银行的持有数量为294万股，占股票市值5.27%，占基金净值3.23%；对中信证券的持有数量为98万股，占股票市值1.91%，占基金净值1.17%。

　　所以，浦银安盛的投研部认为，由于中小企业融资融券业务标的证券的范围由交易所圈定，能够进入试点范围的证券标的将集中在大盘绩优蓝筹股上面，沪深300特别是上证50指数包含的公司无疑是试点证券的首选品种，而这些证券品种又大部分归属于央企，结合目前正在大规模展开的央企增持回购举动，以央企为主的大盘蓝筹将继续成为近一阶段的市场热点。

　　根据Topview显示，有可能受该政策直接影响的中信证券，9月22日~9月26日的5个交易日，基金净买入239.0亿元，呈现出资金净流入的状态。

　　恒泰证券分析师王飞告诉记者，“中信证券作为创新类券商和上市券商中的绝对龙头，首获试点的可能性较大。”另据半年报显示，公司拥有货币资金高达1086.29亿元，公司的先发优势及资金实力将给其带来实实在在的利润增长点。短线该股获资金推动持续走高，后市仍可看高一线。

　　基金不会大规模参与

　　记者发现，个别已经公布四季度投资策略的基金公司，并没有体现出中小企业融资融券对其投资策略的影响。比如，在东吴基金的四季度投资策略中，虽然目前中国通胀压力有所缓解，但经济下行趋势仍比较明显，加上全球金融危机及世界经济的不确定性继续存在，对A股未来走势持谨慎看法。四季度甚至更长时间，市场存在反复震荡的可能。

　　记者走访了10家基金公司，问及“将来是否大规模参与中小企业融资融券业务”，80%的受访者未予正面回答，“现在细则还没出台，不好回答你的问题。”东吴基金内部人士告诉记者，“接下来的投资仍是以防御为主，比如，可以重点关注宏观经济波动敏感性低，并且盈利增长确定性高的行业，如商业零售、饮料医药等。”国都证券的姚晓军则断定基金不会大规模的参与该项业务，“相对于中小企业融资融券，基金公司可能会更有意愿参与股指期货业务。因为基金更看中其中的避险功能，两者虽都能为市场引入做空机制，但中小企业融资融券业务并不能回避整个证券市场的系统性风险。”实际上，基金是否会参与中小企业融资融券还取决于该业务的效益。

　　在张学东看来，“首先我们投资在资本市场最主要的还是看经济主体是什么样的。经济形势如果是好的话，未来趋势是上升的话，融过来的券卖出是亏的，如果经济形势不好，融过来的券卖出是挣的。但是中小企业融资是可以放大的，我认为中小企业融资如果说在市场环境好的情况下，或者投资管理人，或者投资主体有足够高的水平的情况下，你可以通过这种杠杆效应放大你的收益。”“推出中小企业融资融券也为下一步进一步推出股指期货来做准备。因为在这个点位2000点附近，我认为是推出股指期货比较好的时机。这个点位比6000点推出要好得多。”张学东告诉记者。 （孟帆红）